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铂金季报——2018年第3季度
作者:湖南中南大宗 来源:湖南中南大宗商品交易中心 日期:2019-01-12 14:36:14 

    前言

    在过去5年里,全球GDP增长率为3.5%,而工业领域的需求年平均增长率却超过4%,这种长期趋势有望持续。需求预计同比增长4%,主要来自化工 (有机硅)和石油行业。

    Paul Wilson

    汽车领域需求

    来源:SFA(Oxford)

    2018年全球精炼产量预计同比下降1%至608万盎司。由于新投产地区产量的提振及去年因矿尾坝事故减产的一个矿井开始恢复生产,抵消了某些矿井关闭造成的减产,南非供应预计小幅提高(增加1.5万盎司)。俄罗斯的供应因为某个小管道的关闭下跌5%(减少3.5万盎司)至68.5万盎司。津巴布韦在2017年由于某个管道小幅增产,而今年回归平稳,所以产量预期下降3%(减少1.5万盎司)至46.5万盎司。北美产量今年预期保持稳定在36.5万盎司,而世界其他地区产量则小幅下跌(减少1万盎司)。2018年前9个月的生产商库存下跌2.5万盎司,预计最后一季度会补充库存4万盎司。总体而言,铂金矿产供给总量在2018年同比下降1%(减少9万盎司)至606.5万盎司。

    2018年工业铂金需求将会反弹至183万盎司,同比增长8%(增加13万盎司),主要原因是石油炼化业的铂金需求在经历过2017年的低迷后恢复增长(增加8.5万盎司),以及玻璃行业需求(增加3.5万盎司)和其他终端需求的提高(增加2.5万盎司)。以上行业的大量使用,外加医疗行业的应用(增加0.5万盎司),将抵消来自化工催化剂(减少1.5万盎司)和电子业(-0.5万盎司)铂金需求的下滑。

    其他

    来源:SFA(Oxford)

    明年,铂金投资估计将达25万盎司。日本投资者对铂金价格低迷似乎已经麻木。预期明年日元稍微升值导致日元计价的铂金价格维持低迷,这将减缓投资者对铂金条的需求。铂金币的需求可能与2018年的水平类似,而全球ETF持有量预计将出现小幅增长。

    来源:SFA (Oxford)。NB:相关数字已经独立取整。N/M:无意义。

    丁烷脱氢:由异丁烷向异丁烯的催化转化过程

    欧盟将允许汽车生产商超越当前的欧盟6号氮氧化物排放极限,并给与汽车生产商时间,以适应新的驾驶排放规则。2017年9月对新汽车、2019年起对新造汽车,实行新的当氧化物排放极限(允许超过80mg/km的标准排放极限,达到110%)该合规法令将于2021年下半年逐步撤出。自2020年1月起(新汽车)及2021年1月起(新造汽车),将施行更低标准的合规法令(排放标准的1.5倍),以反映出测试的数据和技术不确定性。

    欧盟轻型汽车碳排标准。欧盟5号碳排标准在2009年开始施行,欧盟6号碳排标准从2014年/2015年开始施行,并将于后期在其他地区广泛推行。

    硬盘驱动器

    LCV

    用于视频显示的液晶显示屏

    moz

    氮氧化物存储催化剂(NSC)

    非路用引擎是用于建筑、农业和矿业设备的柴油车发动机,其所采用的引擎和排放技术与路用重型柴油车类似。

    针对贵金属的一种常用重量单位,1金衡盎司=1.1盎司

    铂族金属

    PGMs

    冶炼厂输出的已经加工的铂金

    上海黄金交易所

    SGE

    三元催化剂

    欧盟在2014年施行的非路用柴油车发动机排放标准

    WPIC

    全球统一的轻型车测试程序是一项用户测试污染物排放和燃油消耗的实验室测试程序。全球统一的轻型车测试程序取代欧洲环行新路线。

    今天发布的最新数据将2018年的供需盈余从29.5万盎司提高到50.5盎司,主要原因是首饰需求走低。2019年的预测是45.5万盎司市场盈余,这一数据反映出供需双方都增长了2%。

    铂金需求——2018年需求疲软,但是2019年将出现一些积极增长

    挑战:

    挑战:

    我们对燃料电池汽车的增长潜力也倍感振奋,并看到这个话题越来越多地出现在投资者的议程上。最近一些有新闻价值的事例包括:日本利用2020年东京奥运会展示其建立氢能社会的愿景;德国推出了世界上第一辆氢动力火车;瑞士实施了1000辆氢动力重型燃料电池卡车的公路试验。

    今年第3季度,全球铂金供应量为211.5万盎司,同比增长3%。矿业供应总量同比增长4%达到163 万盎司,而回收供应量小幅增长1%至48.5 万盎司。受本季度投资领域需求增长的带动,铂金总需求较上年同期增长2%,为181万盎司。汽车领域需求同比下降8% (减少6.5万盎司),而首饰领域消费基本持平,工业领域的需求则增加了6% (增加2.5万盎司)。由于本季度需求的增长逊色于供应,市场出现30.5万盎司的供给盈余 (图1)。

    由于铂金条、铂金币和ETF的投资增加,而交易所持仓量下跌,第3季度铂金总投资增长了6万盎司。2018年第3季度,投资者共购买了6.5万盎司铂金,使得本季成为铂金条和铂金币投资的又一个强劲季度。在日本,虽然夏天是投资的淡季,但随着8月16日铂金价格跌至2009年1月以来的最低水平,即2815日元 / 克, 投资者纷纷抓住机会趁低买入。

    本年度汽车催化剂回收量估计比2017年增长6%(增加8万盎司)至140.5万盎司。居高不下的钯、铑价格刺激了汽车催化剂回收量,也推高了铂金的回收。除了富含铂金的柴油车催化剂,现在正开始被回收的10-15年前的汽油车催化剂中也含有一些铂金。随着尤其是来自美国大型汽油车市场的汽车催化剂回收量的增加,提振了铂金的回收量。汽车催化剂回收行业在今年整个第3季度业务量依旧活跃。钯金价格在9月开始反弹,预期为2018年汽车催化剂行业的铂金回收提振1.5万盎司。

    我们预测2018年铂金首饰需求将下跌2%(减少5.5万盎司)至240.5万盎司。中国铂金首饰需求在2018年第3季的下滑使我们下调了该地区的年度需求,并预测该市场的铂金首饰需求暂时难以增长。此外,需求风险源于整体首饰市场的增长放缓:中国大陆10月份首饰零售额的增速从9月份的11%放缓至5%,整个零售行业销售增长率下跌至15年来的次低水平。在与美贸易争端加剧和经济增长放缓的环境下,连续四个月(至10月)同比下滑的乘用车销售量显示,中国消费者开始变得谨慎,而此影响有可能在第4季度延伸至奢侈品市场。

    由于中国、西欧以及北美地区使用量的下降将抵消世界其他地区需求的增长,今年化工行业的铂金需求预计将下跌3%至57.5万盎司。在全球大部分地区硝酸铵产能预期下滑,西欧及北美的化工产品需求减弱,特别是中国2018不再增加新的烷烃脱氢(ADH)工厂的情况下,用于生产硝酸产品的铂金需求也将下跌。然而随着西亚一个新丙烷脱氢(PDH)工厂的投产,其他地区的烷烃脱氢产能将得到扩张,从而在世界其他地区推动新的铂金需求。同时,世界其他地区有机硅产量的增长也有望提升铂金需求。

    今年电子行业产品的铂金需求将下滑3%至19万盎司,主要归因于中国市场需求的减弱,而其他地区的需求仍相对持平。因为每个硬盘驱动器内平均磁盘量的增长无法抵消硬盘出货量的大幅下滑,硬盘驱动器及磁盘出货量分别下滑10%及1%,导致2018年铂金在硬盘驱动器的消耗预期小幅下跌。尽管企业市场增长,但个人计算机市场是硬盘驱动器出货量下降的主要原因,而非个人计算机销售业则预期将开始萎缩。与此同时,在经历去年需求的小幅飙升之后,来自其他中国电子零部件生产商的铂金采购也可能会下滑。

    2018年,全球铂金投资需求估计达到12.5万盎司。低迷的铂金价格让日本投资者对购买铂金条的兴趣不减,加之美国造币厂增加了鹰洋铂金币的出货量。铂金币和铂金条的需求预计会比2017年有所改善。但是,今年交易所铂金持仓量的小幅下降和铂金ETF持仓量下跌将成定局,因此,全球铂金投资需求量被下调至12.5万盎司。

    明年西欧柴油车销量预计将进一步下滑(同比下降4%至500万辆),使整体柴油车市场份额降至35%以下,进一步面临下行风险。由于柴油车在轻型车市场份额的上升,预计北美市场的需求将会有所增加,而印度和世界其他地区市场受汽车产量增加和排放法规收紧的驱动,需求预计也会上升。

    附录:术语表

    来源:SFA (Oxford)。NB:相关数字已经独立取整。

    Bharat Stage III等同于欧盟3号碳排法令,2005年起在印度的12个主要城市开始推行,2010年4月起在全国施行。BharatStage IV等同与欧盟的4号碳排法令,2010年起在印度的14个主要城市开始推行,将于2017年4月起在全国施行。

    柴油氧化催化剂可对柴油未充分燃烧所产生的有害的一氧化碳和碳氧化合物进行氧化,生成无害的二氧化碳和水。

    ETF

    排气尾管法令包括细微颗粒物、碳氢化合物和氮氧化物的排放

    硬盘驱动器的尺寸(2.5英寸或3.5英寸)因所用驱动器所用的设备而异。

    重型汽车

    NOx稀燃NOx 吸附技术 (LNT)

    轻型商用汽车

    净需求

    第4阶段法规

    固态硬盘

    世界铂金投资协会

    全球轻型汽车测试规程(WLTP)

    2018年需求的亮点是工业领域中石油和玻璃行业需求的增长,以及铂金条和铂金币投资的强劲增长。而抵消这些积极因素的是欧洲汽车催化剂消费的持续下降和中国首饰领域需求的疲软。

    虽然2018年铂金需求同比下降4%,但也出现了一些正面指标:

    源于柴油车排放的负面情绪和某些城市限行政策的不确定性,欧洲对柴油车的需求预计将继续下滑。

    在汽车领域需求的预测中,我们保持谨慎观点,假设汽油车催化剂中的钯金并未被铂金大量替代(尽管钯金的溢价超过了300美元/盎司)。

    此外,比美国和欧盟的排放法规更为严格的中国国6排放标准的实施应该能推动中国对铂金和铂族金属需求的持续增长。

    数据来源:SFA (Oxford) *截止2012年12月31日 NB:所有数字已独立取整

    供应

    来源:SFA(Oxford)

    2018年第3季度铂金首饰需求为58万盎司,较上一季度减少1万盎司,同比持平。本季度中国市场出人意料的疲软,抵消了主要来自美国和印度等其它地区的同比增长。中国首饰制造商当季的需求同比下降了9%。2018年第3季度,首饰终端用户在上海黄金交易所购买铂金的数量同比下降了两位数,降幅甚至超过了2018年上半年。然而,大量的铂金进口至中国内地和香港,意味着更多铂金是通过其它渠道购买。这与中国首饰市场的整体情况形成了鲜明对比:主要首饰品牌周大福(Chow Tai Fook)在中国内地和港澳地区的店面销售额分别增长了6%和23%,而六福(Luk Fook)的增幅分别为4%和17%。官方数据显示,2018年第3季度,中国内地和香港的首饰零售额同比分别增长11%和13%。中国首饰制造商还进一步强调,尽管当前时尚类首饰是以较低纯度的彩色黄金首饰为焦点,但消费者的品味正在转向不以重量计价的时尚首饰。

    由于需求量的下跌超过供应量,市场预期会出现50.5万盎司的盈余(图5)。

    由于工业用途需求的增长(增加13万盎司)部分抵消了汽车(减少22.5万盎司),首饰(减少5.5万)和投资领域需求(减少14万盎司)的下滑,本年度全球铂金需求预期下跌4%至747万盎司。来自汽车行业的铂金需求量预计下滑7%至311万盎司。尽管柴油重型卡车市场对铂金的需求出现增长,但依然难敌柴油车在西欧乘用车市场份额下滑所导致的铂金需求下降。铂金首饰在大多数地区都出现增长,但在中国这个最大的消费市场却出现了下滑现象,导致全球首饰市场的铂金需求下跌2%至240.5万盎司。今年,工业铂金需求在大部分行业都有望提振,预期本年度增长8%至183万盎司,值得一提的是石油行业(+8.5万盎司),在2017年的精炼厂关闭潮后出现了需求反弹。铂金投资需求今年预计达到12.5万盎司,全球铂金ETF持仓量的下滑部分抵消了投资铂金条和铂金币需求的上升。

    世界铂金投资协会(WPIC)对地面库存的定义为:与交易所交易基金(ETF)、交易所金属库存,或矿业生产商、精炼商、制造商或终端用户的周转库存无关的、年终累计铂金库存量预测。

    年终铂金累计持有量(不包括ETF和交易所的持仓量或矿业生产商、冶炼商、制造商和终端用户的周转中生产存货)。通常情况下,是指未发布,可随时补充市场短缺或吸纳市场盈余的隐形库存。

    2016年初,印度政府宣布计划越过Bharat Stage V标准,直接施行Bharat Stage VI标准,该标准等同于6号碳排法令,预计将于2020年施行。

    碳排法令

    欧盟5/6号碳排标准

    HDD

    HDV

    铑基可对柴油车发动机为其进行化学催化,转化为无害的氮气,降低氮氧化物排放量。

    针对新型金属理论要求的衡量方法,例如净回收量

    百万盎司

    经济合作发展组织(OECD)

    通过铂金催化剂从原油中提取出的石脑油所制成的化学品。对二甲苯一般用于生产对苯二酸,对苯二酸常用语生产聚酯纤维。

    对二甲苯

    常用于供求平衡中,生产者库存的变动是指记录的精炼产量与金属销售之间的差值。

    生产商库存

    二级供应

    精炼产量

    SSD

    无铂族金属,通过尿素溶液,可将柴油废气中的氮氧化物转化为无害的氮气。常用于重型柴油车。在轻型汽车领域,与LNT竞争愈加激烈。安装在汽车SCR装置前的后处理系统当中,通常需要含铂的氧化催化剂。

    盎司转化

    展望2019年,汽车领域所下降的3.5 万盎司需求量将大部分被其他领域21.5 万盎司的需求增长所抵消,这包括首饰行业恢复自2014年以来的首次年度增长及工业领域需求依然保持强劲。我们认为,由于价值投资者考虑到铂金相对钯金和铑金的价格贴水不断扩大,这有助于铂金ETF投资出现转机。

    优势:

    由于中国客户消费的下滑和K金首饰的竞争,首饰领域的铂金需求预计同比下降2%。印度首饰行业两位数的增速则部分抵消了中国市场带来的需求疲软。

    在日本,由于铂金的低价被消费者认为是一个买入的绝好机会,因此提振了当地铂金市场的需求。然而这并未完全反映在日本首饰制造商的需求上,因为中国铂金首饰需求走低,导致了日本出口产量的下降。由于卢比走弱,2018年第3季度印度首饰市场整体呈现疲软,但铂金的需求仍持续呈现上升趋势。2018年第2季度和第3季度,美国经济形势走强,加之铂金价格较低,且对黄金的贴水稳定在400美元/盎司的水平,这些因素共同推动了铂金首饰需求的强劲增长,而欧洲市场的增长则较为疲弱。

    全球ETF持有量在第3季度末上涨了0.5 万盎司,这是自2017年第4季度以来的首次季度上涨。而7月和8月的增持几乎被9月的减持所抵消。从正面看,美国ETF增加了9.8万盎司,日本投资者也购买了净0.7 万盎司。然而,英国6.4万盎司(主要来自9月份)、南非3.2万盎司和瑞士0.3万盎司持仓量的减少抵消了大部分增幅。

    来源:SFA(Oxford)

    2018年首饰行业的铂金回收估计在50万盎司,比去年下跌11%(减少6万盎司)。中国铂金首饰市场的疲软以及中日两国低迷的铂金价格是回收下滑的主要原因。考虑到首饰回收在第3季度的萧条及中国铂金首饰需求预测的低迷,我们把本年度首饰铂金回收量预测下调0.5万盎司。

    首饰领域需求

    来源:SFA(Oxford)

    相比上一季的《铂金季报》,由于对世界其他地区(精炼产能扩张速度加快)和西欧(健康的精炼利润且无减产)的铂金需求预测上升,今年石油行业的净需求将预期上调2.5万盎司。

    伴随日本的复苏及世界其他地区的增长,2018年石油行业的铂金净需求将反弹至18.5万盎司。去年日本石油行业的普遍减产大幅减少了石油行业对铂金的需求,外加催化剂回收的铂金重回市场,把当年日本国内铂金需求拉低至净负值。但是今年日本石油业不再减产,铂金需求将恢复到正值。同样的趋势也发生在西欧,尽管铂金需求小幅增长,石油精炼产能将维持稳定。在世界其他地区,俄罗斯和亚洲其他地区的精炼产能的扩张预计在今年将推动新的铂金需求,外加日本和西欧需求的改善,将会很容易抵消中国石油行业由于产能增长不如2017年所导致的铂金需求下滑。

    继上期《铂金季报》之后,因为中国及世界其他地区的需求上调,我们把今年玻璃行业的铂金需求向上修正了2万盎司。根据最近的公布,这些地区的玻璃产能增长将超过预期。

    2019年全球精炼产量预计将增长1% (增加90万盎司),达到617万盎司。这一增长要归功于南非和美国矿井的增产 。南非的产量预计将同比增长1% (增加5.5 万盎司)至445万盎司,而北美的产量预计将增长12% (增加4.5 万盎司),达到41万盎司。由于冲积砂矿的枯竭,俄罗斯的产量预计将减少3%(减少2万盎司)至66.5万盎司,而世界其他地区的供应量应大致保持稳定。

    鉴于铂金和钯金的价差不断扩大(到2018年10月底大约为240美元/盎司),日本对轻型汽油车催化剂中铂金的使用可能不会像以前那么节省。而全球范围内,在汽油车催化剂中以铂金来替代钯金使用的可能性将越来越大,但是,因为车厂需要时间测试新催化剂配方及投入生产,因此这不太可能影响2019年的需求。

    地面库存

    来源:SFA(Oxford)

铂金季报——2018年第3季度

    Bharat Stage III/IV标准 (BS-III, BS-IV)

    柴油氧化催化剂(DOC)

    柴油车微粒过滤器(DPF)和催化柴油微粒过滤器(CDPF)

    欧盟V/VI碳排标准

    天然气制油(GTL)

    形状因数

    千盎司

    指经过压碎、研磨和浓缩器泡抹浮选流程的精选矿中的铂族金属量,用来衡量未经过溶解冶炼和提纯精制步骤的采矿量。

    精选矿金属

铂金季报——2018年第3季度

    针对经过处理后的轻型柴油,可将有害的氮氧化物转化成无害的氮气和二氧化碳。PGM内容物主要为铂金,以及一些铑。NSC可与SCR技术合用,用于最大限度降低氮氧化物排放

    PDH

    oz

    实际行驶排放---欧盟常使用该词来定义测试协议,该测试协议可衡量汽车路上行驶时所排放的包括氮氧化物在内的污染物,此为实验室测试之外的一种测试方法。2017年9月起,RDE将对新型汽车进行测试,并将于2019年9月对所有注册汽车施行。

    常用于汽油汽车,用于消除碳氢化合物,一氧化碳和氮氧化物。大部分是基于钯元素,目前部分产品基于铑元素。

    选择性催化还原法(SCR)

    美国于2008到2015年间施行的排放标准

    第4阶段

    铂金供应-小幅增长

    回收供应总量因汽车催化剂回收量的增加而从中受益,进而抵消了铂金首饰回收的疲软,使2019年铂金回收供应量保持同比增长1%。汽车催化剂回收量的增加是由于报废汽车的数量有所提高;而部分原因是废钢的需求旺盛以及钯金和铑金价格的提高。

    由于今年中国和世界其他地区有新工厂投产,使玻璃行业的铂金需求增加了19%。

    由于柴油汽车销量下降,汽车领域需求预计仍将维持下行趋势,但有所放缓。

    铂金投资实例

    钯金价格相对于铂金的溢价出现在2017年底,并在2018年第2季度拉大了价差。钯金在汽油车催化剂领域已连续10年超越铂金占据主导地位,而这一趋势在短期内亦不太可能被逆转。然而,成本和供应的担忧会强烈迫使汽车制造商考虑将部分钯金替换成铂金。技术开发和认证可能会带来转换成本,但当前钯金对于铂金的溢价很可能远超这些成本。

    我们看到了零售投资者持有铂金的巨大潜力,并加大了对这一领域的关注,特别是在北美和中国。目前很少有人知道铂金具有各种有趣和有益的用途,我们尝试通过推广《铂金60秒》的系列文章来吸引大家对铂金的关注。这些短文每个月四次免费提供给读者,有意者可以登陆我们官网访问及订阅:www.platinilluminvestment.com

    2. WPIC 并未在2013 年全年和 2014 年的前两个季度发布任何预测报告,但是从2014 年第三季度到 2016 年第三季度的季度性预测报告都包括在此前发布的《铂金季报》中,可在WPIC 网站上免费获取。2016年第四季度以后的季度性预测报告以及2016 年下半年以后的半年性预测报告分别包含在表3和表4中,见第17-18 (供应、需求以及地面库存)。

    由于来自南非和津巴布韦的供应量增加,2018年第3季度精炼产量同比增长4% (增加7万盎司)至165万盎司。西布什维尔德矿区运营的改善,加上开发阶段的矿井增量,以及东布什维尔德汰选厂的重新启动,使得南非的产量同比增长了5%,达到121万盎司 (增加5.5万盎司)。在前一年熔炉维修之后,津巴布韦的产量增加了20% (增加2万盎司)至12万盎司。所有其他地区的产量保持稳定在32万盎司。本季度生产商库存净增加2万盎司,因此矿业供应总量同比增长4%,达到163万盎司。

    需求

    柴油乘用车占西欧汽车市场铂金需求的一半多一点,其市场份额在2018年第3季度进一步下滑至36.8%(较第2季度下降0.9个百分点,同比下降8.5个百分点)。据估计,到2018年,西欧的柴油乘用车将占汽车铂金总需求的22%左右。2018年第3季度,西欧柴油汽车销量同比下降17%至117万辆。在西欧最大的汽车市场中,英国在本季度的同比跌幅最大(下降34%),其次是西班牙(下降13%)、意大利(下降12%)、德国(下降11%)和法国(下降9%)。截至2018年第3季度末,柴油车的份额在法国跌至40%(2017年第3季度为48%),西班牙跌至37%(从50%),德国(从40%)和英国(从43%)跌至32%,而在意大利则跌至53%(从57%)(来源:LMC Automotive)。

    工业领域需求

    由于石油行业的需求激增,以及玻璃制造行业和其他最终用途使用量的小幅增长,2018年第3季度,工业领域的铂金需求同比增长6% (增加2.5 万盎司),达到45万盎司。相对2017年第3季度的疲软,本季日本的石油净需求与第2季度类似,亦有所改善,因为与2017年的大幅减产(导致铂金回流市场)相比,日本今年没有出现炼油产能削减。在石油行业的其他区域,俄罗斯和东亚、西亚炼油产能的扩张在世界其他地区提升了对催化剂的新要求。西欧及世界其他地区玻璃制造能力的增长,以及燃料电池行业(其他最终用途)的发展,也略微提振了第3季度的铂金需求。

    2018年预测

    矿产供应

    来源:SFA(Oxford)

    汽车领域需求

    印度和北美是2018年铂金首饰需求的最大增长来源,尤其是北美地区的需求,因为经济环境良好而被轻微上调。这也导致2018年第3季度铂金首饰需求旺盛,并改善了我们对今年最后一个季度的预测。印度卢比继续贬值,可能会给铂金首饰第4季度的需求带来挑战,但更有可能会影响黄金首饰的需求。由于同比下跌的铂金价格在原本相对平淡的市场上引起了一些需求的增长,我们预测西欧和日本的铂金首饰市场将会出现个位数的小幅增长。

    工业领域需求

    化工

    电子产品

    受日本、北美和世界其他地区的市场增长的推动,来自其他行业终端的铂金使用量将增长6%至42万盎司。氢燃料电池估计将占该行业增长的最大部分,因为氢燃料电池在交通和固定应用设备的普及和增产极有可能提升铂金在日本、美国和韩国的需求。对汽车传感器的强劲需求预计也将略微提振全球其他地区的铂金消费。因为这些地区的汽车产量在2018年增长了5%,尤其是在印度、俄罗斯、拉丁美洲和东南亚。

    由于西欧、日本和世界其他地方的需求增长超过中国需求的下滑,玻璃行业2018年的铂金需求预计将增长至22万盎司。今年,西欧几个国家的玻璃制造产能扩张,预计将提振这些地区的铂金需求量,包括法国和荷兰的玻璃纤维生产设备。而拉丁美洲和亚洲产能的增长,特别是西亚新玻璃纤维的产能和东南亚太阳能玻璃工厂的扩张,同样也提振了世界其他地区的铂金需求。前期因为LCD生产线关闭导致铂金回归市场将日本需求拉到净负值,今年也将重回净正需求。然而,随着去年LCD玻璃基板产能扩增,中国市场的使用量预计将下降,而今年因为缺乏新的生产线,将导致铂金需求降低。

    2019年展望

    西欧柴油车产量下降,加上日本轻型汽油车催化剂中持续减少铂金的使用,以及中国汽车市场的降温,预计2019年全球汽车领域的铂金需求将较上年减少1% (减少3.5万盎司)至307.5 万盎司。

    预计2019年铂金首饰需求将增长1% (增加2.5 万盎司)至243 万盎司,这将是首饰领域的需求自2014年以来首次出现增长。随着日常佩戴和年轻消费者购买首饰的趋势变得越来越重要,铂金在不断变化的市场中挣扎求存。中国市场的铂金需求预计将继续缓慢下滑。这种时尚趋势可能会从基于重量的定价转向以设计为主导的单品定价,从而导致相同水平下零售所需的铂金量减少。此外,铂金价格下跌的趋势意味着消费者意识到他们购买的铂金首饰可能无法保值。然而,中国需求降速的放缓以及世界其它地区的预期增长(预计将从2018年起继续保持这一趋势)提振了全球首饰业对铂金需求,同比呈现积极增长。

    预计铂金市场今年将出现50.5万盎司的盈余, 到2019年盈余为45.5万盎司,这将导致到2019年底,地面库存达到312万盎司。

    来源:SFA (Oxford)。NB:相关数字已经独立取整。N/M:无意义。

    来源:SFA (Oxford)。*截至2012年12月31日NB:相关数字已经独立取整。

    BDH

    Bharat Stage V/VI标准 (BS-V, BS-VI)

    合规因素(CF)

    柴油车微粒过滤器可对柴油中的微小颗粒物进行过滤。催化柴油微粒过滤器可提供PGM催化剂包被,促进烟尘的氧化和去除。这两个词语经常交替使用。

    交易所交易基金。追踪指数、商品或一揽子资产的证券。所需铂金交易所交易基金由金属实物支持。

    欧盟重型汽车排放标准。欧盟V号碳排标准于2009年开始施行,欧盟VI号标准是在2013年/2014年开始施行,并将于后期在其他地区广泛推行。

    地面库存

    koz

    天然气制油是指炼化过程,该过程将天然气体转化为液体的碳氢化合物,比如汽油或柴油

    非路用引擎

    经济合作发展组织,有34个发达国家成员国。

    世界铂金投资协会首席执行官

    铂金条和铂金币的需求呈现出强劲的趋势,今年迄今为止为已达到21万盎司,同比增长了45%,我们相信WPIC团队的工作为这一趋势做出了贡献。这些新产品和服务的面世,离不开我们与皇家造币厂、田中贵金属工业株式会社(TKK)、Valcambi、GraniteShares和BullionVault等合作关系,以及近期我们上海分公司与深圳恒富和中海油太原贵金属有限公司(CNOOC)的通力合作。

    3. 2017 年和2018 年的预测都是基于历史数据、现有走势以及预测模型,其准确度依据供应需求的不同类别而各有不同。一般认为投资需求属于最难预测的类别。一些历史观点基于早期WPIC发布《铂金季报》的数据和模型。

    来源:SFA(Oxford)

    2018年第3季度,铂金回收为市场贡献了48.5万盎司的铂金。随着汽车催化剂在乘用车和商用车上使用的增加,汽车催化剂的回收量比2017年第3季度提高了11% (增加3.5 万盎司)。这种增长主要出现在西欧和北美这两个铂金汽车催化剂回收的主要地区。铂金首饰回收量在2018年第3季度降低12万盎司 (减少3万盎司)。基于中国市场的铂金价格跌至15年低点的1%以内,而日元价格则跌至其2008年以来的最低水平,面对低迷的价格,该地区对价格敏感的消费者降低了出售铂金首饰的动机。

    2018年下半年,汽车排放监管发生改变,从新标欧洲循环测试 (NEDC)转向全球轻型汽车测试规程 (WLTP) 和实际行驶排放(RDE)等能更能真实地评估燃料消耗、二氧化碳和污染物排放影响的尾气排放测试和认证,这一改变给西欧汽车销量带来干扰。7月和8月的汽车销售预支,分别增长了9%和28%。而9月份WLTP排放检测的实施导致了对原型车测试的延迟,进一步拖累了销售。9月份,西欧所有主要市场的销售均下滑两位数,抵消了7月和8月所带来的增长。总体而言,在2018年第3季度,西班牙(增加16%)、法国(增加12%)和德国(增加1%)的乘用车销量均有所上涨,但意大利(减少7%)和英国(减少10%)的销量却有所下降,西欧市场的整体销量仅仅增长了0.2%至315万辆(来源: 欧洲汽车制造协会)。

    投资领域需求

    首饰领域需求

    2018年铂金供给预期同比下滑1%(减少7万盎司)至797.5万盎司,因为矿山供给下滑1%(减少9万盎司)至606.5万盎司,而回收供给微增(增加2万盎司)至191万盎司。南非矿山预期增产1.5万盎司,北美矿山产量保持不变,但是津巴布韦、俄罗斯和其他地区预期分别减产1.5万、3.5万及1万盎司。同时,大概1.5万盎司预计会被补充入矿山库存。由于汽车催化剂回收增量(增加8万盎司)大部分被首饰回收量下跌(减少6万盎司)所抵消,二级铂金回收量预计爬升1% (增加2万盎司)。

    回收

    本季度各地区ETF持有量没有一致的增减模式。南非投资者7月份的净销售额达到6.3万盎司,但在8月和9月期间净购买了3.1万盎司。反之,在英国,投资者于7月增持了1.8 万盎司ETF,但随后改弦易辙,分别在8月和9减持了2.2万盎司和5.9万盎司。与此同时,在美国,ETF持有量在7月和8月出现增长,但随后在9月出现小幅下降。

    2018年汽车领域的铂金需求预测下跌7%(减少22.5万盎司)至311万盎司,其中最大的跌幅来自西欧市场。2018年,柴油车在乘用车销售的市场份额中预计比2017年的44.4%下降8.1个百分点至36.3%,导致柴油车全年销售同比骤跌17%至大约110万辆。由于市场份额稳定及汽车总产量增加,北美、印度及世界其他市场的柴油车需求预期上涨。

    来源:SFA(Oxford)

    由于来自汽车催化剂和首饰领域的回收此消彼长,2018年铂金回收量预期增长2万盎司(增加1%)至191万盎司。

    石油

    玻璃

    投资领域需求

    2018年第3季度,西欧柴油车市场份额的下跌,继续削弱了铂金在其最大的汽车市场的需求,汽车催化剂的铂金需求量同比下降8%(减少6.5万盎司)至72万盎司。尽管印度和北美地区的增长部分抵消了其他地区需求的减少,但日本和中国的消费量仍略有下跌。

    预计2019年铂金回收量将再增加1% (增加2.5 万盎司),达到193.5 万盎司。汽车催化剂回收预期将连续第四年上涨,再增加4.5 万盎司,使铂金年供应量达到145万盎司。西欧报废汽车的动力传动类型预计将进一步转向富含铂金的柴油车。由于美国新车销售放缓,导致报废汽车数量可能会略有下降,因此,北美市场的回收量会有轻微下滑的风险。然而,钯、铑和钢铁的价格持续上涨,报废汽车的汽车催化剂回收率应继续保持较高水平。由于铂金价格较低,加之中国铂金首饰市场进一步萎缩,预计2019年首饰回收量将下降2万盎司至48万盎司。

    基于石油加工(5.5万盎司)和化学催化剂(4万盎司)需求的提振,预计2019年工业领域的铂金需求将同比上涨4%(增加6.5万盎司)至189.5万盎司。中国、北美和世界其他地区明年精炼产能的增长预计会加速,从而提升了这些地区石油行业的需求。同时,中美两国新烷烃脱氢(ADH)工厂的投产,及中国二甲苯和树脂硅的增产,都将提高化工行业的铂金需求。但是,玻璃行业(减少0.5万盎司)和其他终端使用(减少2.5万盎司)对铂金需求的下降将在一定程度上阻碍整体需求的增长。同时,尽管氢燃料电池产量增长,但是其载铂量的减少也将暂时降低这一行业对铂金的总需求。电子和医疗行业的铂金需求预期保持稳定。

    LCD

    2018年第3季度铂金市场回顾

    丙烷脱氢,可将丙烷转化成丙烯。

    注释:1.所有预估都基于现有最新信息。如有新增信息,我们会在后续季报中进行修正。

    铂金投资需求——WPIC的新业务

    RDE

    铂金替代钯金——潜在的新需求驱动力

    源自回收的金属供应

    排除了若干个新兴中期需求驱动因素的实质性影响,我们预计2019年铂金市场盈余将比2018年降低10%。对2019年以后的预测,我们认为铂族金属(PGM)的可替代性有利于铂金,以及铂金投资的增长是关键推动力。

    预期强劲的铂金条和铂金币的销售伴随着ETF需求的反弹,铂金的投资需求将从2018年的谷底翻倍.

    优势:

    2019年铂金需求预期增长2%,主要来自投资和工业两大领域,而汽车和首饰领域的需求变化不大:

    石油行业的铂金需求同比增长85%。2017年日本炼厂关闭了一部分产能,使石油行业的铂金需求走弱,目前炼油产能已经恢复,石油行业的需求反弹如期而至。

    2014年11月,我们首次发布了《铂金季报》。以下,我们将重点介绍当前市场面临的供需关键问题,并向大家展示2018年的市场数据和演化,这也为我们2019年的市场预测提供了相关的依据。这一季《铂金季报》的数据和报告(从图表1部分起)一如既往地由SFA(Oxford)独立提供。

    铂金的供应与需求—2018年的更新及2019年介绍

    2018年的矿业总供应量预计仍将比2017年下降1%。俄罗斯和其他地区的疲软将抵消南非1.5万盎司产量的小幅增长,这在很大程度上得益于2018年的运营干扰较2017年有所减少。

    预计2019年南非采矿干扰的程度同样较低,再加上北美新矿产项目的增加,驱使2019年矿业供应预测上涨2%。

    工业需求增加8%

    100万盎司=31.1吨

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